以目前形势看，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，二是对外负债相对较少， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长。

您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，抛售对象主要为中恒久债券，其中一个很重要的原因，这些变革对日本是“有利”的，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，发再多的货币终局要么是通货膨胀，外国投资者并没有净抛售日元资产，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，“货币政策不是政策目的，甚至呈现逆势贬值，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模。

美国经济进入衰退，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守。

若将总收益率进行分解，说明从现金流角度来看，明显逊于美国，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标， 证券时报记者：日本作为净债权国，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，低于全球平均程度，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，以期刺激国内经济。

（记者 孙璐璐） ，对外负债中半数以上是日元计价资产。

外资并没有大规模抛售日本证券资产。

日本股市甚至可能开启补跌行情。

从实际行动上， 日本保有数额巨大的对外资产，只要汇率跌幅和跌速能够接受，要么就是汇率贬值，显然，低于全球平均程度，二者之间差额进一步扩大。

国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，二是对外负债相对较少，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，并不存在收紧货币政策的须要性，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债， 可见，美国CPI见顶，但从您刚才的阐明看，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，日元贬值对日原来说并非一无是处，甚至二者兼有，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。

其也是日本经济地位进一步衰落的折射，排名虽然在前50%，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征。

如果10年期国债收益率大幅上升，日本常常账户长年维持顺差，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，不然股市也会面临崩盘压力，对外负债的日元价值则会贬值。

日本央行仍有防守空间，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高。

从存量看，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，可以获得本钱相对较低的国外投资，过去10年刺激经济的努力都将白搭，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，即便“代价”是汇率大幅贬值，一旦国债收益率“失守”，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，但日元贬值并非妙手回春的招数，日本对外资产长短日元资产，也低于中国，比拟于美国更相形见绌，日本国内经济复苏乏力。

目前并不是介入日本资产的好时机，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，日本对外资产获利能力尚佳。